xml地图|网站地图|网站标签 [设为首页] [加入收藏]

可选成本向好

2019-11-12 作者:关于财经   |   浏览(181)

上周市场表现:商贸零售(中信)指数上涨1.32%,跑赢沪深300指数1.15个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌5.56%,跑输沪深300指数21.50个百分点。子板块方面,涨幅最高的为超市指数,上涨3.48%,连锁指数上涨2.84%,百货指数上涨0.89%,贸易指数下跌0.63%。相对于本周沪深300涨幅0.17%,中小板指涨幅0.49%而言,商贸零售板块整体表现优异。个股上涨前五名为苏宁云商、新华百货、百大集团、友阿股份、合肥百货,分别上涨8.58%、8.03%、7.54%、6.81%和6.32%。板块公司跌幅排名前五名为藏格控股、中成股份、秋林集团、ST成城、南极电商,分别下跌11.42%、6.54%、4.81%、6.54%和4.52%。

    本周重点推荐公司:永辉超市:符合预期,规模及盈利能力进入加速双升通道。对于全国化零售龙头公司永辉超市鲜有竞争对手,核心竞争力供应链可复制性不高,业绩增长确定性更高,市占率稳步提升,我们认为永辉超市合理的估值应该在35XPE-40XPE区间。预计2017-2019年公司实现营业收入611.97/736.99/869.52亿元,同比增长24.31%/20.34%/17.98%。实现净利润约为17.55/21.89/27.46亿元,同比增长41.33%/24.73%/25.42%,当前市值对应2017-2019年PE约为38.66/30.99/24.71倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部拓展空间,给予2018年35XPE,目标价8.01元,给予“增持”评级。

    南极电商:矩阵生态圈完备,GMV提速,财务状况持续向好。H1GMV同比+98.95%,践行多平台引流策略。2017H1公司实现GMV为42.01亿元,同比+98.95%,其中Q2GMV实现23.03亿元。品牌纬度方面,南极人品牌实现GMV37.04亿元,同比增长75.43%;卡帝乐品牌实现GMV4.23亿元;平台纬度方面,阿里、京东、唯品会三个主要电商平台实现GMV占比分别为68.32%、26.36%、2.14%。阿里平台实现GMV28.70亿元,同比增长79.34%;京东平台实现GMV11.07亿元,同比+123.05%;拼多多平台实现GMV1.34亿元;唯品会平台实现GMV0.90亿元,同比+506.19%。应收账款和现金流状况持续好转。四维矩阵生态圈持续完善,品类拓展加速。收购时间互联无条件过会,补足生态圈短板。考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到55%以上,参考可比公司估值,给予2018年PEX35倍,目标市值318.29亿,对应目标价19.14元,“买入”评级。

    周度核心观点:可选消费向好,关注百货板块投资机会。上周龙头苏宁云商、永辉超市表现较好,验证我们观点,龙头率先受益,继续推荐龙头投资机会,重点推荐苏宁云商、永辉超市以及南极电商。2017H1百家零售同比+3.1%,社零增速10.4%,和去年持平,龙头增速环比提升6.3%,率先复苏。线上:2017H1电商增速为33.70%,增速环比提升约6.2%,网络零售总额占社会零售总额比例为18.12%,比例持续提升,电商增速出现分化,平台型电商强者恒强,增速优于垂直类电商;服务性电商仍然处于高景气行业,以宝尊电商以及南极电商为代表,GMV维持高增速;跨境电商景气度开始下移并出现分化,龙头凭借规模以及供应链优势等,市场份额提升。线下:必需品受食品CPI低位运行影响,整体表现较弱,增速回落7个点,至3%;受周期涨价推动,消费能力提升,可选消费复苏较为明显,百货最为收益,2017H1百货营收增速为22%,环比提升约28%。板块表现较好的为超市,主要是永辉超市拉动,整体板块整体处于低配状态。从电商、超市、百货以及国企改革来看,重点推荐南极电商、永辉超市、苏宁云商、重庆百货、中百集团;建议重点关注银座股份、飞科电器、家家悦、跨境通、合肥百货、王府井等。从B2B塑料电商以及维生素放量增长角度,建议关注冠福股份等。

    冠福股份-短期因素影响公司业绩波动,下半年业绩将逐步好转。2017H1公司实现营业收入39.21亿元,同比647%+(其中主营营业收入38.86亿元,同比713.77%+),营业利润0.67亿元,比去年同期减少17.06%;归属于母公司净利润0.79亿元,比上年同期减少3%,业绩符合预期;扣非后归母净利润为0.86亿元,同比81.02%+;公司上半年完成对塑米城的并表,营收以及净利润大幅提升。公司完成塑米城的收购并表,营业收入相较去年同期大幅提升,塑米城承诺2016-2019实现扣非归母净利润1.15/1.50/2.25/3.01亿元,下半年是塑料原料的旺季,公司有望完成业绩承诺。塑米城上半年实现营业收入约为40亿元,净利润约为6500万元。能特科技实现经营性净利润约为6000万元+,因公司事故停产导致上半年业绩影响,下半年维生素E发货量。2、2017年能特科技继续发挥研发优势,根据新工艺的异植物醇,延伸产业链,3月份研发出维生素E,并已经开始实现销售,公司原有的2,3,5-三甲基氢醌产品摆脱客户结构单一的弊端,进入客户更为广泛的终端产品市场。公司维生素的成本优势明显(维生素油的成本的大约为40元/千克,维生素粉的成本约为20元/千克),相较于浙江医药、新和成等具备明显的价格优势,目前维生素粉的报价约为35-40元/千克,仍能实现盈利,保守估计维生素E实现净利润约为1.1-1.3亿元;上半年(3月份、4月份、6月份,5月份因事故停产)维生素发货量约为2300吨,下半年发货量有望加速,预计全年发货量约为1万吨,2018-2019年随着产能逐步建设完毕,发货量有望稳定在2-2.5万吨。3、上半年公司销售费用同比增长103.16%,费用率略有上升,主要系合并塑米城导致;公司管理费用相较同期提升约为32.77%;财务费用下降约19.04%;所得税下降约75.60%,研发投入上升约31.44%。投资建议:公司完成塑米城并购,由内生增长逐步拓展至外延增长,公司的核心竞争力由研发端逐步向下游延伸,打造整个产业链,塑米城作为塑料原料电商平台龙头,补足公司渠道端短板,协同效应将逐步显现;公司由过去的异植物醇延伸至维生素E,生产工艺优越,公司成本端大幅改善,公司入股Amyris,短期股价波动导致公司非经常性损益大幅波动,下半年Amyris股价稳定归母净利润将逐步好转。

本文由金沙平台注册网站发布于关于财经,转载请注明出处:可选成本向好

关键词: