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内蒙一机

2019-10-23 作者:关于财经   |   浏览(132)

装甲龙头重组后首个财年稳步前行,控制人为混改试点单位。

地面装甲车辆龙头企业,有望受益于国企混改内蒙一机是我国地面装甲车辆市场龙头,公司2016年经历重大资产重组,注入一机集团主要经营性资产及负债、北方机械100%股权,形成军品主业突出、民品布局合理的产业格局。目前公司已成为我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一,也是我国仅有的主战坦克生产基地,公司盈利能力大幅提升。同时公司控股股东一机集团为兵器工业集团混改试点单位,公司未来有望受益于集团对国企混改的持续推进。

    根据公司公开信息,公司控制人包头一机集团为混改试点单位,我们认为后续的混改方案有望继续落地。公司于2017年3月31日完成重组,对下属三家全资子公司包头北方创业大成装备制造有限公司、内蒙古第一机械集团铸造有限公司、内蒙古一机集团特种技术装备有限公司通过吸收合并的方式实施工商注销登记。2017年5月,公司以与铁路车辆业务相关的评估值为116,631.25万元的净资产一次性注入新设成立全资子公司:包头北方创业有限责任公司,其中注册资本10亿元,其余金额计入资本公积。经过上述调整优化后,目前集团业务分工明确,成就了清晰的军民业务一体化格局。

    陆军机械化发展受益者,军品业绩有望稳定增长公司是国内最大的坦克装甲车辆总装企业,军品主业突出,占比80%以上,主要生产主战坦克、轻型坦克、8X8轮式装甲车,地面装甲车辆市场份额占比较高。公司未来将直接受益于陆军机械化发展,特别是十九大提出“确保到2020年基本实现机械化”的紧迫要求,有望为公司军品业绩带来确定性增长。

    地面装备龙头企业,肩负实现全军机械化建设大任。

    军贸市场份额扩大,为未来军品业务开拓成长空间随着我国在国际武器装备上影响力的逐步扩大,我国军贸市场份额占比不断提升。公司生产大量外贸军品车辆,已在国际市场获得良好口碑,未来我国军品车辆市场占比有望继续提升,内蒙一机军品业务将获得更多成长空间。

    “十九大”习近平主席提出了全军建设的短期目标--确保2020年实现机械化,新型武器装备换装与列装存在较大需求。公司是我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一,是我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地,并为其他装甲车辆、自行火炮车辆的生产厂商提供相关零部件配套。

    铁路货车行业回暖,民品业绩有望改善公司民品业务以铁路车辆及零部件为主。随着铁路货车行业2016年触底反弹,民品业绩有望改善。2017年半年报显示公司铁路车辆业务实现营业收入4.18亿元,净利润1523.56万元,民品业务大概率实现扭亏为盈。

    全球装备贸易迎来新增长,中国军贸出口市场增长空间大。

    投资建议:

    根据斯德哥尔摩和平研究所数据,美国过去五年的军火销售量同比复合增速达27%,军火销量约占全球总销量的三分之一。俄罗斯是除美国外的全球第二大武器出口大国,近年来,俄罗斯军火出口订单稳步增长,全球武器出口占比上升至25%。根据兵器集团新闻,VT5、VT2改、VT4装甲车辆分别覆盖了30吨级、40吨级与50吨级,能够满足不同国家的不同需求。其中VT4坦克技术实力已经达到甚至超越了国际竞争对手的同类产品。VN1系列装甲车族长则凭借优异的性能和体系化、模块化的优势畅销海外。

    公司是国内最大的坦克装甲车辆总装企业,也是兵器工业集团旗下以装甲车辆为主营业务的稀缺上市平台。我们看好公司在陆军机械化进程中发挥的重要作用,以及公司受益于国企混改的较强确定性。预计公司2017-2019年EPS 为0.31元、0.40元和0.48元,分别对应 PE 为33X、26X 和21X,首次覆盖给予“买入”评级。

    民品市场回暖,“一带一路”战略下存在机遇。

    风险提示:

    铁路行业已经超过十年的快速发展,行业投资趋于平稳,国内市场空间趋于饱和。但随着经济形势的转暖,铁路车辆、车辆零部件等民品市场也在逐步回暖,有利于公司民品经营企稳回升及民品经营各业务板块目标的实现。未来,随着一带一路改革、铁路货运改革的不断深入,公司民品业务将迎来新的发展契机,板块年内实现扭亏是大概率事件。

    1. 国内军品订单不及预期;

    投资建议:基于对地面装备高景气周期的看好,预计2017-2019年EPS为0.31.40.48元,分别对应PE为36.3228.5423.36x,给予买入评级。

    2. 军队改革推进不及预期;

    3. 民品业务不及预期。

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