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开元股份2017年业绩快报点评,中大并表驱动成长

2019-09-30 作者:财经金沙平台   |   浏览(163)

收入和归母净利润分别增长2倍和26倍。

事件:公司发布2017年年度报告,2017年实现营业收入9.81亿元,同比增长187.67%;实现归母净利润1.60亿元,同比增长2617.09%;扣非净利润为1.55亿元,同比增长4203.28%。

    2月28日,公司公布《2017年业绩快报》:预计2017年公司实现营业收入9.82亿元,同比增长187.89%;实现利润总额2.13亿元同比增长3706.39%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长2631.25%;

    核心观点:

    对应摊薄EPS 为0.47元。公司收入和利润大幅增加的主要原因有:

    恒企+中大完成业绩承诺,并表驱动业绩增长。公司17年营收和净利润同比大幅增长,主要是因为收购恒企教育和中大英才并于2017年3月并表,其中恒企和中大实现净利润分别为1.19亿元以及2306万元,恒企旗下子公司天琥教育实现净利润1270万元,均完成业绩承诺。同时,受并表影响,公司综合毛利率同比增长22.92pct,其中公司职教板块毛利率为75.32%;管理费用、财务费用、销售费用分别同比上升180%、2266%、256%。我们看好公司通过转型职教,优化公司业务布局,提升公司盈利能力驱动业绩成长。

    (1)恒企教育和中大英才于2017年3月开始并表大幅增厚公司业绩、

    跨界线下+线上职教领域,蓄力业绩新增长,构建职教生态链布局。恒企教育:2017年实现营收6.03亿元,同比增长58%,招生人数为13.8万人,依据“多品牌多品类、多赛道跨赛道”经营策略,主营财经领域在职培训,外延并购拓展至设计类、IT 类、图书类、产教融合等领域,目前在全国150个城市建立了348个校区,同比去年增加98个校区;17年不断优化产品结构,升级“猎才计划”培训课程,增设“卓越计划”培训课程,打造公司业绩新增长点,考虑产品研发成本在17年的确认和36个月的营收确认周期,恒企18年成长确定性显著;17年线上销售额为1.38亿元,较16年500万元大幅增长。中大英才:17年新增注册会员149万元,实现营收6352万元,同比增长48%;中大后续将在立足于流量以及产品内容的优势的基础上,加强与恒企流量以及内容的合作,职业资格在线培训领军品牌优势有望保持与扩大。借力职教业务线上线下的有机深度融合,协同发力,公司未来业绩增长空间较大,有望进军职教领域第一梯队。

    (2)EPC项目毛利率同比上升驱动仪器仪表和燃料智能化业务净利润增加、

    仪器仪表业务增长符合预期,毛利率控制卓有成效。17年仪器仪表业务及其配套业务实现营业收入3.66亿元,同比增长7.7%,实现归属于母公司的净利润0.31亿元,通过精细化管理实现毛利率同比增长6.70%,其中检测分析仪器产品国内市场趋于稳定,公司积极扩展国际市场,该部分营收同比增长24.78%。我们看好公司传统主业通过不断优化经营策略以及产品,保持主业稳定成长贡献业绩安全垫。

    (3)拓展国内外营销渠道驱动检测仪器仪表销售收入增加、

    盈利预测与估值:我们预计公司2018-2019年归母净利润为2.1/2.6/3.3亿元,对应EPS 为0.62/0.78/0.98元/股,对应PE 为31/24/19倍,考虑公司后续有望借助产业资本助推成长,恒企有望通过线上教学产品丰富完善+线下校区扩张以及外延赛道复制拓宽产品体系的布局,做大做强职教生态,具有较为稳定的内生成长及外延扩张能力,我们长期看好公司稳定成长,维持强烈推荐评级。

    (4)2016年产生大额并购重组费用。

    风险提示:仪器仪表业务竞争加剧风险;并购整合风险。

    恒企教育超额完成业绩承诺,未来将深度布局大财经+IT+设计领域。

    2017年底恒企教育直营和加盟校区总数约300个,覆盖全国150多个城市。公司计划未来3年内在全国完成500家学习中心的网点布局。恒企并购多迪科技布局IT 培训赛道、并购天琥教育布局设计培训赛道,有望实现“财经+IT+设计”三大职教培训领域的深度布局。恒企教育承诺17-18年净利润为1.04亿元、1.35亿元(随后江勇先生个人主动提高17-19年业绩承诺至1.50、2.00和2.50亿元),我们预计2017年恒企教育收入约为6.23亿元(+63%),净利润为1.30亿元(+41%),超额完成恒企教育1.04亿元的业绩承诺。

    中大英才超额完成业绩承诺,仪器仪表业务增幅较大。

    2017年底中大英才课程涵盖建筑工程、财经金融、职业资格等10个领域、134种细分课程、8450节网校课。中大英才17-18年业绩承诺为0.2、0.3亿元,我们预计2017年中大英才收入为0.65亿元(+51%),净利润0.22亿元(+41%),超额完成2017年业绩承诺。我们预计公司仪器仪表业务2017年实现净利润约为900万元,同比增长53%。

    维持盈利预测、 “买入”评级:

    产业创新、人才供需瓶颈和政策红利驱动职教行业持续增长,未来产教融合和校企合作的趋势下,公司作为职教领域巨头将率先受益。我们维持对公司17-19年EPS 的预测,分别是0.47、0.74、0.89元,维持公司25.00元目标价,维持“买入”评级。

    风险提示:经营管理风险、新开校区不及预期等。

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